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华意压缩:产品结构优化,盈利持续提升

发布时间:2013-05-27    研究机构:湘财证券

投资要点:

国内最大大冰箱压缩机企业华意压缩是国内最大的冰箱压缩机制造商,在景德镇、嘉兴、荆州有三个生产基地,目前产能超过2800万台,已连续11年位居国内行业第一,连续三年位居全球第二。

2013年实现全球第一大的目标是大概率事件目前公司在国内冰箱压缩机市场的份额为26.44%,同比提升2.92个百分点,已连续11年实现国内第一;并连续三年实现全球第二。公司计划今年从规模上超越恩布拉科,实现全球第一大。随着在募投项目的投产,预计2013年公司压缩机产能将达3300万台。我们认为公司今年实现全球第一大的目标是大概率事件。

产品结构持续优化,高能效产品比例将进一步提升随着消费升级,目前冰箱行业的高端化也逐渐成发展趋势。大容量、对开门等高端冰箱对高能效及变频压缩机的需求量较大。2012年公司高效和超高效压缩机的占比为26-27%,同比提升4-5个百分点,该比例远高于行业平均水平。2013年公司计划将高效和超高效产品的比例提升至1/3以上。高能效产品比例的提升,一方面可强化公司的市场定价权,另一方面可提升公司的盈利能力。

商用压缩机将成为公司新的增长点涉足商用压缩机领域对有利于公司进一步拓展压缩机产品线。借助Cubigel现有技术工艺及客户资源,公司商用压缩机业务有望较快形成规模效应。募投项目年产600万台的高效和商用压缩机项目建成后,公司商用压缩机的产能也将进一步扩充。目前Cubigel公司一季度的经营情况较好,公司有望时期在收购首年实现盈利。商用压缩机业务将为公司带来新的利润增长点。q估值和投资建议我们预计公司2013-2015年基本每股收益为0.31元、0.39元和0.46元,按照最新收盘价6.43元计算,对应PE分别为22倍、18倍和15倍,首次给予公司增持评级。

风险提示市场竞争加剧的风险;原材料价格剧烈波动的风险;募投项目建设低于预期的风险。

申请时请注明股票名称