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华意压缩:业绩激励基金实施,长期增速更有保障

发布时间:2013-08-13    研究机构:长江证券

事件描述

华意压缩披露其13年中期财报:报告期内公司实现主营41.56亿元,同比增长37.24%,其中二季度实现21.80亿元,同比增长27.80%;实现营业利润1.72亿元,同比增长88.66%,其中二季度实现1.08亿元,同比增长50.09%;实现归属股东净利润1.01亿元,同比增长121.46%,其中二季度实现0.65亿元,同比增长61.35%;公司实现EPS0.180元,其中二季度实现0.116元。

事件评论

报告期内公司主营表现较好,其中压缩机实现销售2013万台,同比增长34.56%,完成年度规划任务的67.10%:首先,公司出口业务与巴塞罗那子公司协同效应显现,使得原有市场及新兴市场均得到进一步开拓,从而带动出口收入增长68.99%;其次,公司与科龙及美菱关联销售也增长明显,且营销力度持续加强,从而使得内销收入增长26.44%;此外,公司产品结构调整及冰箱行业表现超预期也是推动公司主营快速增长的主因。

同时上半年公司业绩增长更为明显,这主要体现在费用率的持续改善:首先,在主营快速增长拉动下,规模效应逐步显现导致销售及管理费用率同比均有所下滑;其次,13年1月底公司完成非公开发行股票并募集资金10.75亿元,在此背景下公司利息及贴现收入明显增加且贷款利息支出大幅减少,导致上半年财务费用率同比下滑0.82个百分点。在费用率改善带动下,报告期内公司盈利能力达到2.43%,同比提升0.92个百分点。

公司同时公告称其将自13年起实施业绩激励基金,当归属母公司净利润增速不低于15%、加权平均ROE不低于6%时可从当年净利润提取激励基金,其当ROE分别超过10%、15%时累进提取激励基金;此次激励对象为高管及技术骨干,激励对象收到基金后须以年度基本薪酬总额的30%加上激励基金购买公司股票,而激励对象可在购买股票后的第二年、第三年分别减持50%;本次激励基金的实施使得公司未来业绩增长更有保障。

政策退出后冰箱行业或面临一定增长压力,但行业结构升级趋势不改,公司依靠超高能效及变频压缩机项目的投产,有望明显受益于行业产品结构升级大趋势并使得规模增长得到保障;同时公司Cubigel商用压缩机已恢复日常运营,且随着600万台高效商用压缩机项目开工建设,未来商用压缩机有望成为公司新的业绩增长点;我们预计公司13、14年EPS为0.32及0.37元,对应目前股价PE为20.65及17.86倍,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称