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华意压缩:收入大幅增四成,盈利翻倍增长

发布时间:2013-08-14    研究机构:银河证券

核心观点:

1.报告背景

2013年1-6月,公司实现营业收入41.6亿元,同比增长37.2%。实现净利润10.1亿元,同比增长121.5%,EPS0.19元。2013年上半年公司净利率2.4%。

其中二季度,公司实现收入21.8亿元,同比增长27.8%,实现净利润0.65亿,同比增长61.4%,EPS0.20元

2.我们的分析与判断

(一)份额稳步提升,压缩机收入增近八成

2013年上半年,压缩机销售实现收入39.0亿元,同比大幅增长40.8%。其中内销收入约23.2亿元,同比增长26.4%,出口收入约15.8亿元,同比大幅增加69.0%。

国内市场,受益家电节能惠民政策,公司份额稳步提升,根据产业在线数据,上半年公司压缩机市占率29%,提升2.9个百分点。公司出口大幅增长,主要由于积极开拓新客户,收购子公司Cubigel协同效应逐步发挥,同事,海外竞争对手份额下降,公司份额海外份额大幅提升。

(二)产品结构优化,盈利弹性大

2013年上半年,公司压缩机业务毛利率13.5%,同比提升0.1个百分点。随着公司高效变频压缩机以及商用压缩机销量不断增加,产品结构持续优化,有利于未来盈利能力提升。

上半年,公司费用控制良好。销售费用0.95亿,同比增长35.2%,销售费用率2.3%,同比基本能持平。管理费用率5.1%,同比下滑0.5个百分点。

2013年上半年公司净利率2.4%,同比提升0.9个百分点。公司净利率3.0%,同比提升0.6个百分点,较低净利率下,公司盈利弹性较大。

(三)定向增发完成,资本金增厚

上半年,公司完成定向增发,募集资金11亿元。大大增强公司资金实力,公司净资产由年初11.2亿元提升到24.3亿元。

募投项目进展良好,500万台超高效和变频压缩机项目将于年底投产,高效和商用压缩机项目也在积极推动。公司募投项目产能释放后,将进一步优化公司产品结构,提升盈利能力。

(四)建立业绩激励基金

2013年公司推出“业绩激励基金”方案,能够充分调动公司核心人员工作积极性,有利于公司短、中、长期业绩稳定增长。

3.投资建议

公司完成增发后,资本金大幅提升。预计募投项目下半年开始逐步释放产能,有利于公司占据先发优势,顺应行业发展趋势。预计公司2013/2014年EPS分别为0.35元和0.46元。综上所述,我们给予“谨慎推荐“评级。

4.风险提示:节能补贴退出影响冰箱行业需求

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