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华意压缩调研快报:募投项目逐步达产,盈利能力有较大改善空间

发布时间:2013-11-21    研究机构:东兴证券

事件:

近期我们与公司的管理层进行了会面,交流了公司的经营情况。

1:国内冰箱压缩机行业的龙头企业

2013年公司前3季度的市场份额为28.7%,较去年同期提高1.7个百分点。从国内市场来看,随着节能惠民政策的退出,三季度的冰箱销量有所下滑,影响到了上游压缩机厂商的出货,但是从10月份开始,下游需求逐步改善,公司的月度销量增速由负转正。预计11、12月份国内压缩机出货将继续转好。 在海外市场,公司的竞争对手竞争力逐步下降导致市场份额萎缩。公司抓住机会,同时发挥与华意巴塞罗那的协同优势,加速拓展海外市场。前3季度,公司的出口增速超过25%,高于公司的整体增速。

2:募投项目逐步达产,盈利能力持续改善

公司新建的年产500万台超高效和变频压缩机项目进展顺利,预计项目一期于2013年四季度投产。 在节能惠民政策的推动下,冰箱厂商已经加快了高能效冰箱的推广,同时冰箱行业的能效标准也存在继续提升的预期,因此超高效压缩机的下游需求充足。 从下游厂商来看,都在积极推进冰箱的智能化、变频化升级。中国当前变频冰箱占比不到5%,根据中国家电产业技术路线图的规划,到2015年变频冰箱占比10%,2020年变频冰箱占比20%。公司的变频压缩机产能也会随着下游需求逐步释放。

公司的600万台高效和商用压缩机项目已经开始建设,预计在2014年底开始投产。

商用压缩机主要用于超市冷冻陈列柜、保鲜柜和机场、写字楼等楼宇的自动量贩机,商用压缩机匹配产品型号规格很多,要求产品稳定性好,因此毛利率也较普通压缩机高。而且目前商用压缩机领域主要为外国厂商,竞争度不高,有利于公司开拓市场。

结论:

公司作为冰箱压缩机领域的国内龙头企业,通过募投项目的高端产品逐步达产可以有效改善产品结构,提升公司的盈利能力。预计公司2013年、2014年eps为0.32元、0.38元,对应PE为19倍、16倍。维持“推荐”评级。

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