移动版

华意压缩公司公告点评:管理层增持彰显信心

发布时间:2016-09-23    研究机构:海通证券

事件:公司发布公告,董事、监事和高级管理人员于2016年9月20日共增持公司股份17.82万股,占公司目前总股本的0.032%,增持平均成本为10.80元/股左右。

点评:

业绩激励基金到位,管理层持续购买公司股票。根据公司业绩激励计划,2016年计提激励基金合计2196万元,其中1421万元分配给公司核心人员(28人)。2016年9月2日至20日,公司董事、监事和高管依据承诺购买公司股票。公司通过激励基金的方式将企业未来发展与核心员工的利益绑定,有效提升员工动力同时,管理层积极购买公司股票也彰显出其对公司未来发展前景的信心。

半年报业绩符合预期。冰箱压缩机行业产能过剩、冰箱压缩机市场需求下滑,整个家电行业去库存压力较大,但2016年上半年公司归母净利仍保持3.39%的增速。营收和归母净利完成半年度目标,符合预期。公司继续优化产品结构,保持行业龙头地位。公司变频、商用压缩机、铝线机、小型压缩机的销售占比不断提升,产品结构不断优化,上半年公司变频压缩机销售同比增长78%,商用压缩机销售同比增长21%,净利润同比略有增加。我们预计未来随着新项目稳步投产,公司业绩有望提升。

产品升级拉动传统压缩机业务持续增长。《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》将于2016年10月1日正式实施,该规定明确了冰箱标准耗电量、装载耗电增量、综合耗电量等定义及判定方法。据统计,新修订标准能效1级产品耗电量约比原能效1级产品耗电量下降40%。我们认为,采用变频压缩机是降低冰箱能耗的重要手段。与传统定频压缩机相比,变频压缩机利润率更高。根据我们调研结果,目前中国变频冰箱渗透率较低,随着国内变频冰箱逐步推广,公司冰箱压缩机业务仍有增长空间。另外,毛利率较高的商用压缩机也是公司布局的重要方向。

积极拓展第二主业,打造新增长点。根据产业在线的统计数据,公司连续三年占据全球压缩机产销量第一,国内市场占有率约为30%,未来将面临行业天花板。公司在2015年年报明确表示,“以并购、合资合作等方式,积极寻求拓展除压缩机外的公司第二主业,逐步形成新的收入和利润增长点”。根据2016年半年报披露,公司货币资金为18.82亿元,我们判断,公司具备打造第二主业的商业动机和能力。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-18年每股收益分别为0.43、0.48、0.52元。参考可比公司估值,考虑公司高端压缩机占比提升、公司拓展第二主业的预期、以及公司管理层增持形成安全边际带来的估值溢价,给予公司2016年的35倍PE,上调目标价15.05元,维持“买入”评级。

风险提示:高端压缩机市场开拓缓慢;拓展第二主业进展缓慢或停滞风险;压缩机行业政策变化。

申请时请注明股票名称