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华意压缩公司公告点评:进军新能源配套产业,加速商用推进步伐

发布时间:2016-12-26    研究机构:海通证券

事件:公司发布公告,控股子公司加西贝拉压缩机有限公司拟以现金1.85亿元收购卢辉、卢艳持有的上海威乐汽车空调器有限公司75%股权,并在收购完成后与威乐公司其他股东对威乐公司同比例现金增资5880万元。通过此次收购,公司业务领域得到拓展,产业结构得到进一步优化和完善。

收购汽车空调零部件公司,加速商用领域推进步伐。收购标的威乐公司主营汽车空调及零部件的加工与生产,具备汽车空调系统全系列产品生产能力。此次收购将丰富上市公司商用压缩机产品结构,并帮助公司快速进入电动汽车压缩机与空调器行业,商用领域布局再下一城。另外,标的公司在汽车空调斜盘式压缩机及电动涡旋压缩机等产品制造上拥有成熟可靠的技术,能够与上市公司现有技术形成良好互补,助力双向发展。

把握政策风向,挖掘新能源汽车市场红利。近年来,在国家政策的大力扶持下,新能源汽车产业及其配套行业进入高速发展阶段,市场潜力和增长空间巨大。威乐公司是国内电动汽车空调行业较为领先企业,并已拥有上汽、吉利、通用五菱等众多客户资源。我们认为,上市公司此次在推进商用发展的大前提下,紧跟政策导向,通过收购的方式切入新能源汽车产业链,有利于快速抢占市场份额,充分享受新能源汽车市场红利,并带动公司商用压缩机技术、销量与业绩同步提升。

战略发展路线清晰,家用与商用两翼齐飞。公司目前稳坐全球冰箱压缩机龙头,家用冰箱压缩机市场份额领先。同时积极布局高端商用领域,先后收购西班牙Cubigel,募资建立轻商压缩机生产线,筹划公开配股以进一步提升高效、商用、变频产品的研发生产能力并获证监会审批。随着新能效国标的落地,家用市场正迎来变频化拐点,冰箱压缩机需求有望恢复增长;新能源汽车及冷链物流行业高速发展,商用压缩机市场前景广阔。我们认为,上市公司产品技术与市场规模优势明显,未来或在家用市场稳定发展与商用市场快速增长的双轮驱动下迎来新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议。暂不考虑配股对公司股本的影响,我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.43、0.47、0.51元。对比同行业公司估值,考虑公司高端产品占比提升、拓展第二主业的预期及管理层增持形成安全边际带来的估值溢价,2016年给予公司35倍PE,维持对应目标价15.05元,维持公司“买入”评级。

风险提示。新能源汽车政策补贴不确定性;技术研发。

申请时请注明股票名称