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华意压缩公司半年报:原材料大涨拖累毛利率,期待产品结构升级及新业务拓展

发布时间:2017-08-10    研究机构:海通证券

事件:公司发布2017年半年度报告,公司实现营业收入约43.66亿元,同比增长24.31%;实现归母净利润约1.26亿元,同比增长0.06%。

毛利率有所下降,创利不及创收。2017年上半年,钢、铜等大宗原材料产品价格快速上涨,虽然压缩机产品略有所提价,但产品提价幅度小于产品成本上涨幅度,导致产品毛利率同比下降1.78pct,其他三项费用率仍保持稳定。主营业务压缩机实现营收约33.20亿元(占比76%);原材料及配件业务收入约10.32亿元,同比增长74.14%,占比24%,业务利润占比略有提升?冰箱压缩机龙头,大力开拓高端变频与商用市场。公司是全球最大冰箱压缩机生产企业,国内冰箱压缩机市场占有率29.63%,龙头地位稳固。近来年,提前布局并坚定推进高端变频及商用压缩机业务,随着冰箱新能效国标落地及冷链物流行业的高速发展,使得公司变频、超高效、商用压缩机等高端产品的销量及市场份额不断增加。此外,公司200万台高效变频压缩机生产线已完成产品论证、市场论证、设备选型等工作,已进入生产设备采购招标阶段,预计2018年3月底前竣工。

收购威乐公司进军新能源汽车产业,积极探索新业务。报告期内,控股子公司加西贝拉成功收购威乐公司75%股权,合并报表净利润229万元。威乐公司主营汽车压缩机、空调器业务,有望受益于新能源汽车快速发展的红利。公司后续仍将全力以赴探索产业并购重组项目,同时也将精心扶植威乐公司这一新产业,努力创造新的利润增长点。

顺利实施公开配股事项,提升公司综合实力。公司于2016年5月30日公布配股结果,以总股本6.00亿股为基数、向全体股东每10股配售2.5股,共计可配股份数量1.40亿股,发行价格为4.69元/股;实际认购1.36亿股、募集资金6.40亿元。配股募集资金主要用于高效、变频压缩机智能化产业升级及配套能力提升项目与高效、商用、变频压缩机研发能力建设项目,配股项目的实施将进一步提升公司的生产智能化、自动化水平、产品结构与质量等,从而进一步提升公司的综合竞争力。

盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.42、0.48、0.57元。对比同行业公司平均估值,考虑公司高端产品占比提升、拓展第二主业的预期,给予公司2017年24倍PE,对应目标价10.08元,维持公司“买入”评级。

申请时请注明股票名称